2022年12月13日

投资经理2023年展望汇总

首先，我们要感谢您在过去六个月中的积极关注，以及期间与我们的交流。

作为2022年的最后一篇博客，我们梳理了主要投资经理迄今发布的2023年展望，以及由Natixis Investment Managers开展的最新资产所有者调查，为您简明总结机构投资者对来年关键议题的看法。

Investment Managers’ 2023 Outlook Round Up

发达市场增长乏力，新兴市场可能反弹

大多数投资经理和资产所有者认为衰退可能发生。普遍观点是，美国将经历温和衰退。投资经理普遍对美国GDP增长持保守看法，预测区间为 -2%至0.5%，而市场共识预测为0.9%。另一方面，大多数投资经理预计英国和欧洲将陷入深度衰退。但资产所有者更担心滞胀发生的可能性。对于中国，多数人预计2023年将退出新冠限制措施，GDP增长反弹至4.5-5%。然而，许多人认为，增长要到2023年第二季度或下半年才会实现。

通胀将下降，但其维持在多高水平仍不确定

市场共识认为，通胀将回落，并避免重演20世纪70年代式危机。不过，问题在于回落幅度有多大。资产所有者和投资经理都认为，直到2023年底，通胀仍将高于2%的目标水平。例如，JP Morgan AM预测，美国通胀率将在2023年第四季度达到3.5%。BlackRock和Fidelity没有设定具体水平，但指出人口结构恶化、供应链重塑和能源转型等结构性因素，可能使通胀在更长时间内高于央行目标。

央行将暂停加息，但何时转向仍不明确

目前美联储基金利率目标区间为3.75-4%，市场预计其峰值为4.5%。投资经理总体上更加鹰派。Schroders和JP Morgan AM预计利率将在4.5%至5%之间见顶，Allianz GI则预计将高于5%。至于美联储何时转向，只有少数机构给出了时间判断。我们仅看到AXA IM和ROBECO预测首次降息将在2023年下半年，晚于市场预期。不过，我们注意到Goldman Sachs的立场出人意料地鹰派，主要由于美国劳动力市场强劲，该行预计2023年不会降息。与对通胀的预测一致，BlackRock和Fidelity认为利率将稳定在高于过去的水平。此外，值得强调的是，与利率预期一致，大多数投资经理预计美元将在2023年走弱。

市场阶段是否转变

将宏观观点延伸至明年以后，值得注意的是，BlackRock和Wellington Management强调经济周期重复出现的频率将提高。因此，资产配置需要更加细致。再全球化和能源转型可能对全球经济产生超出市场预期的影响。其他投资经理也认同这一可能性，或提到更高的通胀/利率（Janus Henderson、T. Rowe Price），或提到波动回归。总体而言，资产选择和基本面研究将重新成为投资经理评估投资机会的核心。

投资级信用债是首选交易，高收益债和股票则采取观望态度

发达市场的投资级信用债是大多数投资经理的首选。绝对收益率水平具有吸引力，投资级公司也具备抵御衰退的良好状况。毕竟，新冠疫情期间已经出现过一波“坠落天使”。

对于高收益债和股票，关键主要在于时机。没有人否认，在这一轮下行周期中存在获取稳健回报的机会。然而，大多数投资经理认为，目前高收益债的信用利差相较历史平均水平仍然偏紧（尽管T. Rowe Price持不同意见）。同样，主要投资经理（BlackRock、Vanguard、Fidelity、Amundi、Allianz GI、Schroders、T. Rowe Price）仍确信股票估值过高。例如，Fidelity预计2023年上半年盈利将被下调，股票随后触底。各家展望反复出现的主题包括：

安全（Allianz GI、Amundi）
气候（Allianz GI、Amundi、Wellington Management、BNPP AM）
能源（BlackRock、Amundi、BNPP AM）以及
医疗保健（Allianz GI、BlackRock）。

许多投资经理（Allianz GI、Fidelity、Invesco、Schroders、Aviva Investors）强调，中国股票具有吸引力。Fidelity看好中国必需消费品、金融和医疗保健股，Aviva Investors则看好金融股、消费电子和电动汽车。Schroders关注由政策重点驱动的主题，例如供应链本地化和工业自动化、可再生能源、建筑机械及医疗保健。不过，也有部分机构因供应链重构而看淡人民币。