第三季度发生了什么？投资者年末关注的焦点又是什么？
2022年第三季度，地缘政治紧张局势、高波动，以及数十年来最快的央行收紧步伐持续主导市场。各国央行重申抗击通胀的决心，打消了市场对政策转向的希望。美联储、欧洲央行和英格兰银行均在本季度加息。新兴市场表现逊于发达市场，大宗商品整体下跌。
随着各国央行抗击通胀，大多数投资经理预计未来增长将走弱。他们预计盈利和估值倍数将进一步收缩，尤其是在发达市场；较高利率、流动性收紧和金融状况恶化是主要原因。Fidelity、AllianceBernstein、Russell Investments、Neuberger Berman及Amundi等机构形成共识，认为欧元区和英国即将陷入衰退，美国则将在2023年出现温和衰退。Wellington Management看好美国和日本股票胜过欧洲及新兴市场，原因是高能源价格、中国经济疲弱以及美元走强带来的影响。
美国
美国股票在第三季度下跌 -4.9%。通信服务和房地产是本季度表现最弱的行业之一，而非必需消费品和能源行业表现最具韧性。
8月的杰克逊霍尔会议打消了市场对2023年降息的希望。PIMCO预计，美联储将把政策利率上调至4.5%–5%的区间，随后暂停加息以评估其对经济的影响。
正如Russell Investments所指出的，家庭和企业资产负债表状况良好，因此美国陷入深度衰退的可能性较低。Neuberger Berman认为，疫情期间的刺激措施通过股市和房地产繁荣令美国较富裕消费者的财富增加。始于商品消费的支出热潮已经转向服务消费，且仍在持续。Neuberger Berman认为，这些消费者的财富还需要进一步减少，才能抑制通胀。因此，该机构预计标普500指数将跌至约3,000点的低位，abrdn也关注类似水平。BlackRock没有给出具体点位，但认为股票仍有进一步下跌空间，因为衰退风险与高利率的影响尚未完全反映在价格中。
欧元区
在能源危机持续、通胀上升以及经济增长前景令人担忧的背景下，欧元区股票在第三季度大幅下跌 -4.5%。所有行业均录得负回报，其中通信服务、房地产和医疗保健表现最差。
欧元区年度通胀率在9月估计为10.0%，高于8月的9.1%。能源成本仍是通胀最主要的推动因素。Nord Stream反复停运，进一步给发电企业带来压力，也加剧了市场对今冬潜在能源短缺的担忧。有关详情，请参阅我们此前发布的博客。
欧元区可能较早陷入衰退，但这也意味着复苏可能更早到来。Lazard Asset Management认为，欧洲企业之间日益明显的差异将带来投资机会，因为各国政府支持力度不同，能源价格框架并不统一，对天然气的依赖程度也各异。例如，与北欧相比，法国已经对工业实行相对严格的价格管制。西班牙和葡萄牙对俄罗斯天然气的依赖较低，冬季气温也更加可预测。
英国
英国股票在第三季度下跌 -3.4%。本季度的一项重大事件，是Liz Truss当选新任保守党党魁并出任首相。然而，9月公布的财政方案未获市场认可。英镑兑美元跌至历史低位，英格兰银行被迫介入，以避免英国养老金危机。
大型跨国必需消费品和能源公司表现优于大市，因为它们可能更能应对滞胀。它们对海外市场的强大敞口也提振了以当地货币计价的收入。
Schroders认为，非必需消费品、资本品和房地产行业短期内面临挑战，但对奢侈品、银行甚至公用事业的看法更为乐观，尽管这些机会需要更长的投资期限。
日本
尽管股市在第三季度收跌 -0.8%，日本仍是本季度表现第二好的市场。
由于日本央行维持政策不变，日元兑美元持续走弱。日元轻易跌破140关口，这是自1998年以来首次；如果不是据称得到财政省支持，目前可能已经跌破150。
尽管3月至6月季度的盈利动能放缓，整体业绩仍超出预期。在成本压力不断增加的情况下，利润率依然保持韧性。BlackRock指出，更高的股息和强劲的股票回购也是日本市场跑赢大市的推动因素。
Lazard Asset Management预计，随着更多日本企业提高股息支付率并改善股东总回报政策，这一趋势将延续。Nikko AM也持相同观点，并补充认为，中国重新开放同样会令日本受益。
亚太区（日本除外）
中国是本季度表现最弱的市场，下跌 -14.2%。尽管8月工厂活动意外扩张，但房地产行业低迷以及主要城市的封控措施拖累了投资者情绪和内需。Nancy Pelosi于8月访问台湾，进一步加剧地缘政治紧张局势。Fidelity预计，随着企业开始受益于疫情后的复苏和大宗商品价格下降，盈利将有所改善。多数投资经理认为，得益于宽松的货币政策、财政支持、较低能源价格以及2023年重新开放的前景，中国的经济状况优于世界其他地区。许多人原本预计，第二十次全国代表大会将释放放松新冠政策的信号。然而这一情况并未发生，相关预期现已推迟至明年。
印度以正回报结束本季度。Barclays Private Bank仍看好印度股票，原因是经济增长强劲、消费持续以及财政支持不断，尤其考虑到2024年即将举行大选。该行偏好银行、信息技术、消费品（聚焦内需）以及参与低碳转型的行业。Eastspring指出，印度、越南和印度尼西亚将是供应链从中国转移过程中最主要的受益者。
澳大利亚上涨0.5%。其经济所处位置可能优于大多数市场。当地通胀情况没有其他发达经济体那么严重，工资制定框架也可能抑制工资与物价螺旋上升。家庭储蓄同样相对充裕，为持续消费提供更大空间。然而，Nikko AM预计，大宗商品价格下跌和全球经济增长疲弱将损害澳大利亚经济，尽管中国重新开放可能缓解部分压力。
由于全球贸易前景恶化，台湾和韩国股价表现较弱，分别下跌 -8.5%和 -10.5%。
泰国、新加坡和马来西亚股价在第三季度走弱，但表现出更强韧性，部分得益于更有力的内需。
印度尼西亚以正回报结束本期。
投资者关注什么？
对BlackRock而言，美国市场估值、供应瓶颈、美联储政策路径以及企业盈利恶化程度是主要风险。中期选举可能在短期内增加波动，但大多数投资经理并未据此调整长期判断。
在欧洲，关键风险包括：吞并顿巴斯、卢甘斯克、扎波罗热和赫尔松后，乌克兰战争的进展；能源价格走向；以及针对俄罗斯石油和天然气制裁与价格上限所采取的财政和货币政策。
在日本，Ruffer Investment认为，由于日元贬值带来的政治压力，日本央行可能比预期更早改变政策。
在中国，投资者关注新冠政策是否出现转折、房地产行业债务危机能否得到明确解决，以及围绕台湾的紧张局势是否出现任何新发展。
在印度，Liontrust等投资经理密切关注估值相对偏高以及油价突然上涨的风险。
在澳大利亚，包括JPM Asset Management在内的数家投资经理指出，房地产市场值得持续监测，因为澳洲联储加息大幅增加了家庭按揭负担，并削弱了消费者信心。
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